MEXC Global 分享：比特币ETF运作机制及其意义

随着今年一季度加拿大数字货币ETF市场利好消息频传，万众瞩目的比特币ETF作为加密市场合规投资工具再次掀起热议。投资者越来越多地要求加密市场的投资工具多样化，人们猜测美国证券交易委员会（SEC）今年是否能够通过多个机构文件上市。如果不是，SEC 的担忧是什么？在 MEXC Global 了解比特币~~

首先，我们以美国ETF的运作机制为例，从对比特币ETF的理解入手。

《ETF运作机制及特点介绍》

ETF的全称是交易所交易指数基金。1993年，第一只ETF（SPDR标准普尔500指数）在美国诞生。随着资本市场的快速发展，截至2020年底，全球ETF市场规模已逼近8万亿美元。，过去十年年均复合增长率达到18.4%，其中，作为美国的发源地，ETF产品有2413只，总规模5.@ >47万亿美元，占比超过68%。

美国大部分 ETF 均受 1940 年《投资公司法》的约束，该法对基金发起人的治理结构、流动性和估值、杠杆率和信息披露提出了严格的要求。运行机制有冲突，因此每一个ETF上市交易都需要参考美国SEC一一批准的豁免机制。为进一步简化流程比特币交易途径，2019年SEC发布了ETF新规，ETF发行由审批制转为注册制。

图1.美国ETF运行机制 来源：《美国ETF市场分析》，中证金

美国的ETF市场采用一级市场和二级市场分离的机制（见图1））。在一级市场，只有授权参与者（AP）才能创建和赎回ETF份额，这就是ETF的流动性。来源。授权参与者通常是具有一定资金实力的大型机构。在二级市场，授权参与者可以将获得的ETF份额转售给投资者获利，这个过程也可以逆转。

在这样的流动性创造机制下，授权参与者不仅保证了二级市场的流动性，而且通过一级市场和二级市场之间的套利机制，保证了ETF市场价格和净值的趋同。对于个人投资者，可以通过券商直接在二级市场买卖ETF，与共同基金不同的是，ETF支持多盘日内买卖交易、卖空、融资融券。

“比特币 ETF 的重要性”

个人投资者：提供低门槛、更安全、更便捷的交易方式

正如美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席蒂莫西·马萨德 (Timothy Massad) 在彭博社的一篇文章中所说：“比特币 ETF 将成为散户投资者投资加密货币的一种方式，而无需实际购买并处理复杂的托管问题。 ”

投资比特币ETF相当于间接购买比特币，两者收益相同。但与传统交易方式相比：一方面交易门槛更低，为投资者节省了学习数字货币交易平台或OTC交易操作、钱包存储和私钥管理的成本；另一方面，它规避了平台风险。（交易所被盗和监管不足）和自我维持的风险（存储不当）。

具体而言，ETF拟上市交易所与托管机构签订的共同监管协议，保证了比特币现货交易和ETF二级市场交易受到双重监管保护，从而降低平台风险。另外，整个投资过程不需要自己持币，也避免了自持的风险。在 MEXC Global 了解比特币~~

机构投资者：提供符合比特币的投资准入和更多投资组合可能性

据北大金融法研究中心学者彭玉臣分析，获得SEC批准的比特币ETF的设立和上市，意味着比特币已经得到了传统金融界的认可，交易市场正变得越来越成熟，这为比特币金融在未来吸引增量投资者和资金提供了机会。强大的“背书”效应。

这意味着传统基金公司也可以通过ETF间接变现比特币投资组合，为市场带来更多资金，产生更多衍生品需求。比如美国市场非常重要的机构投资者养老基金，由于政策限制，不能直接参与加密市场的投资。但是，将比特币包装到 ETF 中将允许养老基金将其作为合规的加密市场投资工具纳入其投资组合。

产业生态：实现产业促进者与交流的共赢

除了个人和机构投资者，比特币 ETF 行业的其他部分也可以从中受益。彭博 ETF 研究分析师 James Seyffart 表示，客户正在寻找某种方式进入加密市场，而对比特币 ETF 的需求正在增加。因此，资产管理者（即行业推动者）希望能够在他们的专业领域内提供这项服务。

此外，比特币ETF的利好消息也在一定程度上刺激了币价。持有或看好比特币的行业推动者，例如 Winklevoss 兄弟，可以从持有比特币头寸中获利。

最后更加明确的是ETF会在交易所上市，通过后可以直接获得一定的手续费。实现各方共赢比特币交易途径，也是比特币ETF被各方创立并不断推动的根本原因。

监管：促进行业透明度和诚信度的提高

由于比特币不是在期货合约中交易的证券或商品，SEC 和 CFTC 无权为 Coinbase、Kraken 和其他美国加密货币交易所制定标准，这意味着对投资者的保护薄弱。没有规则可以防止欺诈、操纵和其他滥用行为。

有鉴于此，美国 CFTC 前主席马萨德建议 SEC 可以利用比特币 ETF 的审批流程来提高比特币行业的透明度和完整性。这包括基于符合某些监管标准的指数（类似于证券和衍生品交易所）的 ETF 价格；例如监视共享协议或跨市场监视组成员资格和其他监管条件。因此，比特币 ETF 将使投资者和监管机构都受益，加密市场将受到越来越多的监管。在 MEXC Global 了解比特币~~

通过以上对比特币ETF机制及其意义的解读，相信大家应该对它有了一个初步的认识。下周将继续分析已在加拿大市场推出的 ETF 的市场数据以及与灰度比特币信托的对比。